山東省開啟大氣污染專項行動 印刷包裝業面臨重點整治

　　為何我國紙包裝市場規模龐大，行業卻很分散?

　　紙包裝行業作為包裝領域的第一大分支，近年來行業收入規模實現了良好的增長。2018年，紙及紙板容器行業實現主營業務收入2,919.05億元，同比增長6.35%;2013年至2018年復合年均增長率為6.75%。從數量上看，由于受到貿易摩擦等不確定性的影響導致工業產品出口增速下滑的影響，近年來瓦楞紙箱的產量增速放緩，2018年瓦楞紙箱產量下滑3.99%至2,733.46萬噸，但中國仍是全球最大的瓦楞紙生產及消費國。根據國際瓦楞紙箱協會的預測，亞太地區瓦楞紙市場需求的增速將領跑全球，其中中國和印度是增量的主要來源。預計在未來幾年內，以瓦楞紙箱為代表的紙及紙板容器行業仍然有穩健的增長空間。

　　盡管我國紙包裝行業市場規模總量大，但是與發達經濟體相比，我國紙包裝行業呈現出明顯的行業分散、集中度低的競爭格局。經過多年的發展，我國包裝企業由少到多、由小變大，但是以利潤總額和企業規模為指標衡量，小型包裝企業仍然是國內包裝企業的主流，占比達到65.29%，中小型企業的合計占比達到92.39%。龍頭企業合興包裝、美盈森2018年營業收入分別為100.24億元、31.48億元，市場占有率分別為3.43%、1.08%，合計市場占有率為4.51%。

　　國內中小企業占據絕大部分市場的現象由三個原因導致：

　　(1)行業進入門檻較低：由于紙包裝行業呈現區域性特點，地方性小企業依靠相對低廉的價格和較強的本地訂單獲取能力拓展業務空間，大量三級廠通過外購紙板、小型設備制箱的方式進行生產。由于小型設備需要的資金和技術門檻較低，行業中大量小型企業長期存在并占據大部分市場份額。

　　(2)長期以來小企業存在一定的成本優勢：在環保趨嚴和實施供給側改革前，上游箱板瓦楞紙行業存在大量小企業，小紙箱廠通過小紙廠采購質量標準相對較低的低價紙品實現了成本優勢。

　　(3)行業中大量小批量、個性化的訂單為小型設備的生產使用提供的便利，較小運輸半徑為本地化運營的小企業提供一定的訂單獲取優勢。

　　紙包裝行業集中度提升是大勢所趨

　　與我國紙包裝行業分散的競爭格局不同，發達經濟體的紙包裝行業高度集中。根據世界包裝組織的統計，美國前五大紙包裝企業的市場占有率約為70%，前兩大紙包裝企業的市場占有率約為49%，而澳洲前兩大紙包裝企業的市場占有率達到了90%。與之相比，我國前兩大紙包裝企業(合興包裝、美盈森)的市場占有率僅為4.5%左右，行業集中度提升的空間廣闊。近年來，我國紙包裝企業的市場集中度已經有顯著的提升，紙包裝龍頭企業的收入增速遠高于行業整體收入增速，表明市場已經呈現出快速向頭部企業集中的趨勢。

　　1.外延并購是美國紙包裝行業集中度提升的主要路徑

　　行業從分散到集中并不是一蹴而就的，以美國為代表的主要發達經濟體在歷史上都經歷了市場從分散到集中，單廠生產規模從小到大的過程。以紙包裝中規模最大的分支瓦楞紙箱和紙板市場為例，2000年時美國共有生產瓦楞紙箱及紙板的企業687家，單個工廠的產量為6,716.89萬平方米;到2016年瓦楞紙箱及紙板生產企業家數減少到465家，企業數量減少近三分之一;單個工廠產量提升至9,383.20萬平方米，單個工廠產量提升39.70%。

　　并購是美國紙包裝行業集中度提升的主要路徑之一。國際紙業(IP.N)是一家業務遍布全球的造紙和包裝行業公司，公司全球總部位于美國田納西州孟菲斯市，在全球24個國家擁有約59,500名員工，客戶遍布世界各地。國際紙業的主要業務包括非涂布紙、工業包裝、消費品包裝及北美分銷業務部等，同時在紙漿、林業方面有所布局。

　　2018財年，國際紙業實現營業收入233.06億美元，實現歸母凈利潤21.63億美元，規模位居全球上市造紙企業之首。縱覽1898年國際紙業合并設立至今的發展歷程，尤其是20世紀90年代至今的發展歷程，外延式并購是其包裝業務得以發展壯大、實力增強的重要驅動力。

　　國際紙業工業包裝銷量同比增速較高的年份，大多都有大筆的并購，如2008年收購惠好紙業硬紙板、包裝和回收業務部門后，2008-2009年國際紙業工業包裝銷量增長82.81%;2011-2012年收購Temple Inland和AP Mills后國際紙業工業包裝銷量增長28.48%。

　　全美第二大包裝企業WestRock也是通過四次企業合并發展而來。1973年Rock City包裝和Tennessee Paper Mill Inc.合并成為Rock-Tenn;2011年Rock-Tenn又收購了Smurfit-Stone公司，并成為北美第二大紙包裝公司。

　　2002年Mead公司和Westvaco公司合并設立MeadWestvaco公司，合并交易完成后成為美國的第三大紙包裝公司。2015年MeadWestvaco與Rock-Tenn換股合并設立WestRock，2018財年WestRock公司實現營業收入162.85億元，實現歸母凈利潤21.96億元。

　　回顧美國紙包裝行業的發展歷程，外延式并購和企業間的合并是美國紙包裝行業市場集中度提升的主要路徑。紙包裝企業的合并與規模化反映了企業提升資源利用效率，降低經營成本的客觀需求。根據FisherSolve的測算，美國C楞瓦楞紙箱的成本中，原紙成本占71.5%，人工成本占12.9%，運輸成本占10.3%。由于紙及紙板包裝行業的利潤率不高，且成本結構中原材料成本占比很高，因此企業的盈利能力受上游原材料價格的影響較大。有能力沿產業鏈布局上游原材料的大型企業比中小企業更有能力應對紙漿、瓦楞原紙的價格波動，消除上游原材料價格波動對成本的影響;同時，大規模生產形成的規模效應也有助于提高人力資源的利用效率，進一步壓縮成本，擴大盈利的空間。

　　2.供給側結構性改革推動中國紙包裝行業走向集中

　　盡管大型包裝企業可能具備規模化生產的優勢，但是中小包裝企業仍然活躍于我國的紙包裝市場，占據了市場的絕大多數份額。

　　近年來，隨著環保政策趨嚴、供給側改革的推進和上游原紙行業的變革，紙包裝行業的營商環境發生了重大變化，中小企業發展的優勢減弱，產能落后的中小企業面臨淘汰的困境，落后產能逐步實現自然出清，使得我國紙包裝行業的集中度開始提升。

　　嚴格的環保政策及環保監管對中小型包裝企業的發展形成了壓力，主要包括上游原紙供應壓力和自身環保水平的壓力。中小型包裝企業大多為二級廠、三級廠，其發展依賴于上游低價瓦楞原紙、瓦楞紙板的供應，這些低價的原紙和紙板中的大多數來源于小規模的造紙企業。在地方環保部門看來，小規模造紙企業屬于典型的“兩高一低”(即高污染、高耗能、低效益)的產業，有些地方政府將引導退出造紙產業作為淘汰落后產能的重要政治任務，規模不達標、環保不達標的造紙企業加速退出。小規模造紙企業的退出使得中國小型的包裝企業失去了廉價的原材料渠道，而采購量大、信譽較好的大紙箱廠獲得一定的價格優勢，成本優勢從小紙箱廠倒置到大紙箱廠手中。

　　另一方面，包裝印刷行業自身也存在環境污染問題。生產和廢水處理工藝相對落后的包裝企業面臨環保壓力，大量小規模的三級廠面臨退出的風險。早年中小型包裝企業的發展大多數都依靠環保監管套利，環保部門對中小型企業的環保監管不夠嚴格，給予了部分中小企業不規范處理“三廢”以降低生產成本的空間和可能性。2018年4月，生態環境部印發《排污許可證申請與核發技術規范 印刷工業(征求意見稿)》，包裝印刷行業將加快建立和覆蓋排污許可證制度。排污許可證制度在包裝印刷行業落地執行后，中小型企業的落后產能只有淘汰和規范化兩條出路，而“三廢”處理規范化的中小型企業成本優勢減弱，盈利空間或將受到進一步的擠壓。

　　從下游客戶的角度來看，上述因素使得中小包裝企業的供應狀況出現了不穩定因素，而消費包裝、工業包裝的大客戶越來越重視自身包裝供應鏈的安全，對于供貨穩定的大型包裝企業依賴加深。大型包裝企業貼近客戶布局產能成為重要的發展戰略之一。

　　我國的產業政策也支持包裝行業的集中。2016年12月6日工信部和商務部發布了《關于加快我國包裝產業轉型發展的指導意見》，積極推動我國包裝產業供給側改革、發展提質增效。意見提出要“做大做強龍頭企業，形成15家以上年產值超過50億元的企業或集團，上市公司和高新技術企業大幅增加，特別是積極培育包裝產業特色突出的新型工業化產業示范基地，形成一批具有較強影響力的知名品牌。”由此來看，包裝行業的外部環境已經發生了深遠的變化，包裝行業市場集中度提升已成為趨勢性的變化。